Nielsen Capital Management Fondsmæglerselskab A/S strebt nach langfristigem Vermögenszuwachs durch die weltweite Investition in Aktien finanzstarker Unternehmen zu Preisen, die deutlich unter dem geschätzten Geschäftswert dieser Unternehmen liegen. Diese Philosophie beruht auf den Investmentprinzipien von Benjamin Graham, der aufgrund seiner Erfahrungen mit dem Aktiencrash 1929 und der folgenden Weltwirtschaftskrise mit seinem wissenschaftlichen Lehrbuch „Graham & Dodd‘s Security Analysis“ im Jahr 1934 ein analytisches Anlagekonzept zur rationalen Bewertung von Aktien entwickelt hat. Demnach hängt der Erfolg der Aktienanlage von der Differenz zwischen dem Marktwert (der Bewertung des Unternehmens an der Börse) und dem Geschäftswert (tatsächlicher Wert des Unternehmens) ab. Die Differenz dieser beiden Werte wird als Sicherheitsmarge definiert. Je niedriger der Marktwert im Verhältnis zum Geschäftswert ist, desto größer ist die Sicherheitsmarge. Durch die Konzentration auf Unternehmen mit einer hohen Sicherheitsmarge wird das Risiko eines dauerhaften Kapitalverlusts minimiert und der zukünftige potenzielle Gewinn erhöht. Beim Timeless Value Investing liegt der Fokus auf einer ausreichenden Sicherheitsmarge, die über den Zeitpunkt des Kaufens bzw. Verkaufens entscheidet und das Timing ersetzt. Da aber zum Investitionszeitpunkt über den Zeitraum bis zum Investitionserfolg (der Annäherung des Aktienkurses an den Geschäftswert) keine Aussage getroffen werden kann, müssen unsere Anleger über einen langfristigen Anlagehorizont und über viel Geduld verfügen.
Unser Investmentkonzept beruht auf einem Drei-Säulen-Prinzip: in einer umfassenden Unternehmensanalyse fokussieren wir uns auf die Bereiche „Geschäftsmodell“, „Management“ und „Compounding“ .
Geschäftsmodell*
Management*
Compounding*
Wenn ein Unternehmen in allen drei Bereichen unseren Erwartungen entspricht, investieren wir mit einer hohen Sicherheitsmarge. Qualitätsunternehmen zeichnen sich im Ergebnis dadurch aus, dass ihre Kapitalrenditen über einen langen Zeitraum höher sind als ihre Kapitalkosten und sie einen beträchtlichen Mehrwert für ihre Aktionäre erzielen können. Besonders gern investieren wir in Unternehmen, die einen großen Teil ihrer Cash-Flows mit der gleichen oder höheren Kapitalrendite reinvestieren und die über einen langen Zeitraum wachsen können. Man spricht hin diesen Fällen von den sog. „ Compoundern“, bei denen durch den Zinseszinseffekt ein hoher Aktienwert erwirtschaftet wird. Das wird in der folgenden Grafik deutlich. Unternehmen A erwirtschaftet eine Kapitalrendite von 20% und investiert 100% seines Cash-flows in das eigene Unternehmen. Unternehmen B erwirtschaftet auch einen Kapitalrendite von 20%, schüttet aber 40% seines Cash-Flows an die Aktionäre aus. Der Unterschied ist über längere Zeiträume frappierend. Wir möchten eine Art "stiller Teilhaber" in Qualitätsunternehmen sein, möglicherweise mit Eigentümern, die eine Geschichte des finanziellen Erfolgs und eine historische Demonstration hoher Moral und hoher Integrität haben. Wenn zum Beispiel qualifizierte Inhaber bzw. Manager in Kombination mit einem Unternehmen mit bestimmten Merkmalen zum richtigen Preis zu bekommen sind, wird dies für die langfristige Kapitalrendite deutlich vorteilhafter sein.
Es gibt jedoch weltweit nur wenige von diesen Qualitätsunternehmen und noch weniger sind unterbewertet. Daher ist der Nielsen - Global Value normalerweise in 20 bis 30 Unternehmen investiert. Historisch hat sich gezeigt, dass die Anzahl der unterbewerteten Unternehmen zunimmt, wenn die Furcht am Aktienmarkt steigt. Fallende Märkte, von negativer Stimmung beeinflusst, erzeugen vielfältige Investitionsmöglichkeiten, die zu den Prinzipien von Geschäftswert und Sicherheitsmarge passen. Der Nielsen - Global Value wird in solchen Situationen einen größeren Teil des Vermögens in unterbewertete Aktien investieren.
Das Konzept der Investition in unterbewertete Qualitätsunternehmen mit einer hohen Sicherheitsmarge erfordert eine seltene, der menschlichen Natur zuwiderlaufende Eigenschaft: Geduld. Es kann sehr lange dauern bis sich der Zinseszinseffekt auf den Anlageerfolg auswirkt. Ole Nielsen sieht seine Aufgabe keinesfalls darin, Fluktuationen an den Aktienmärkten, in der Wirtschaft oder von Unternehmen vorauszusagen. Seine Anstrengung gilt der Suche nach deutlich unterbewerteten Aktien.
Für ihn ist es wichtig, dass seine Anleger das verstehen, sich mit seiner Investmentphilosophie identifizieren und realistische Erwartungen haben, bevor sie investieren.
Timeless Value Investing kann nur dann funktionieren, wenn unsere Anleger genau den gleichen langfristigen Anlagehorizont haben wie wir und sich nicht vor kurzfristigen Schwankungen an den Aktienmärkten fürchten. Unsere bestehenden langjährigen Anleger entsprechen daher dem Anlegertyp „ Individualist“.
